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来源：北京商报
时隔三年多，卫光生物再次启动非公开发行计划增加产能。近日，卫光生物抛出15亿元定增预案，拟向特定对象发行不超过4536万股。其中，12亿元拟投向年处理1200吨血浆的血液制品智能工厂。卫光生物曾于2022年启动11.5亿元的定增计划，总额减少后过审，但未能在一年有效期内实施，定增计划搁浅。
错失的时间窗口，恰是行业整合加速的关键阶段：天坛生物、上海莱士、泰邦生物、华兰生物、派林生物等已组成千吨产能“第一梯队”。在千吨级产能成为行业门槛的背景下，卫光生物的扩张计划带有一定紧迫性。
产能困境
根据定增预案，卫光生物将投入12亿元的定增募集资金用于建设1200吨/年血液制品智能工厂，可生产人血白蛋白、静注人免疫球蛋白（pH4）、人免疫球蛋白等十几类血液制品。卫光生物方面表示，该项目的实施，有利于公司把握市场机遇，进一步缓解行业供需矛盾，扩大生产规模，提升市场占有率。此外，还有3亿元将用于补充流动资金。
这并非卫光生物首次谋划通过定增扩充产能。早在2022年3月，卫光生物就曾发布定增预案，拟募资11.5亿元，其中核心项目是建设一座800吨/年的血液制品智能工厂。8个月后，该定增计划经调整减至10.87亿元，成功闯关获得证监会批文。谁也没有想到，这纸批文最终变成了一张“过期支票”。
“公司未能在批复的有效期内实施本次非公开发行股票事宜。”2023年11月的公告中，卫光生物将原因归结为资本市场环境和发行时机变化。
搁浅的代价体现在卫光生物日益窘迫的产能困境中。卫光生物现有生产线建于2013年，初始设计年投浆量仅400吨，经多次改造提升至650吨，但“进一步改造升级产能的空间极其有限”。
与此同时，卫光生物的采浆量却持续攀升。2022—2024年，采浆量从466.77吨增长到561.57吨，年复合增长率达9.69%。若新基地建设延迟，原料积压风险将急剧上升。
产品研发带来的压力同样迫在眉睫。目前卫光生物在售产品达11个品种23个规格，近两年上市两个新品，预计未来五年还将有多个新产品面世。现有厂区“已无法满足新产品产业化需求”。
7月18日抛出的新方案，是卫光生物的一场豪赌。项目总投资高达23.08亿元，建设周期长达4.5年。经测算，该项目税后财务内部收益率18.39%，静态投资回收期9.12年。
2025年一季度，卫光生物实现营收2.25亿元，同比下降0.57%；归母净利润4377万元，同比下降6.54%。面对23.08亿元的总投资，即使定增成功募得12亿元，仍有11亿元资金缺口需自筹解决。
就资金缺口相关情况，北京商报记者向卫光生物发去采访函，但截至发稿，未获得回应。
行业扩张潮
血液制品作为国家重要的战略性储备物资及重大疾病急救药品，一直处于生物医药产业的核心地位，呈现政策壁垒与市场需求双重驱动。据统计，2024年我国血制品市场规模约600亿元，预计2030年将达950亿元。
从行业层面来看，血液制品行业“资源为王”的特性决定了头部企业扩张的核心路径，即借助资本力量完成产能扩张与技术升级。2024年7月，上海莱士“易主”，海尔集团成为控股股东，并加速了对南岳生物的并购；同年同月，博雅生物斥资18亿元收购绿十字控股，新增6个品种和4家浆站。类似的控股权变更及并购事件近两年在天坛生物、派林生物等血制品企业同样有所落地。
与三年前相比，卫光生物此次扩产规模增加了50%，但面临的挑战却成倍增加。在定增预案中，卫光生物特别强调项目建成后，将成为“华南区唯一一家千吨级血液制品企业”。这一表述背后，透露出区域企业寻求差异化生存空间的紧迫感。
卫光生物错失的时间窗口，恰是行业整合加速的关键阶段：目前全国28家血液制品企业中，已有12家建成或正在建设千吨级生产基地。天坛生物、上海莱士、泰邦生物、华兰生物、派林生物等已组成千吨产能“第一梯队”。
“我国血液制品行业尚处于整合的初级阶段。”卫光生物在最新定增预案中坦言，“随着行业的发展，行业内极具竞争力的公司也将强者愈强。”这几乎是对自身处境的预警。
更严峻的是，2025年6月，央企国药集团出手收购派林生物，也宣告了行业已进入“大鱼吃小鱼”的整合深水区。
在央企加速整合、头部企业规模优势日益巩固的背景下，资本市场是否会对卫光生物再次敞开大门，将是决定其命运的关键变量。医药行业分析师朱明军告诉北京商报记者，前次定增“搁浅”后，市场对卫光生物的融资计划和发展战略产生了一定的质疑。此次再度推出定增预案，如何避免重蹈覆辙，是公司管理层需要重点考虑的问题。而且，相较于前次定增计划的800吨产能，此次直接将目标提升至1200吨，规模更大，所需资金更多，市场环境和投资者的接受程度也存在不确定性。
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